Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакета акций

Проведение оценки стоимости пакетов акций (ПА) иногда может охватывать не все акции предприятия, а лишь некоторые пакеты (паи). В таком случае процедура базируется на таких параметрах, как:

• Степень влияния ликвидности ценных бумаг на их рыночную цену.
• Величина премии/скидки за приобретение контрольных либо меньших пакетов.
• Отнесение размера доли пая к контрольной/неконтрольной части.

При установлении стоимости различных ПА применяются способы, учитывающие разный уровень контроля, предоставляемого тем или иным пакетом.

Контрольный пакет акций (КПА): Методология оценки

При оценке стоимости КПА учитывается производимого влияния степени контроля на капитализацию самой доли. Чтобы установить стоимость мажоритарного пая, применяется одна из описанных ниже методик.

Доходная методика – устанавливается, сколько инвесторы готовы потратить на приобретение компании, рассчитывается распределение финансовых потоков на основании доступа к контролю по управленческим решениям, принимаемым собственниками, в отношении деятельности фирмы.

Стоимость акций в данном случае оценивается через:

• капитализацию доходов;
• дисконтирование финансовых потоков.

Затратная методика – ценные бумаги оцениваются с точки зрения владельца КПА, предоставляющего право устанавливать политику фирмы в отношении покупки, использования, реализации активов.

Стоимость акций в данном случае оценивается с учетом:

• ликвидационной стоимости;
• чистых активов.

Сравнительная методика. Стоимость акций в данном случае оценивается с учетом метода сделок либо рынка капитала.

Применение данных методик позволяет установить стоимости КПА посредством анализа цен таких же пакетов акций предприятий аналогичной сферы деятельности и структуры.

Оценивая КПА, допускается применение экспертом-оценщиком метода рыночного капитала с добавлением к стоимости премии за контроль.

Неконтрольный пакет акций (НПА): Методология оценки

Данный вариант базируется на методике рынка капитала, что помогает выполнить расчет рыночной стоимости обладания данным паем (установить стоимость, по которой он может быть свободно продан на рынке). При этом выполняется анализ данных относительно котировок акций схожих предприятий на бирже. Оценка производится по следующему алгоритму:

• Собираются данные о фактических ценах, за которые можно купить/продать акции тождественных компаний, проводится сбор показателей финансовой отчетности.
• Группируется список аналогичных предприятий по отраслям, выпускаемым продуктам, занимаемой нише рынка, объемам продаж.
• Выбираются коэффициенты (мультипликаторы), выступающие основой для корректировки стоимости оцениваемой доли.
• Корректируется базовая стоимость, проводится расчет итоговой стоимости оцениваемого пакета ценных бумаг.

При оценке стоимости НПА из стоимости мажоритарного пая вычитается размер скидки за неконтрольную специфику оцениваемой доли.

В качестве альтернативных способов оценки НПА используются методы:

• «Сверху-вниз» – выполняется расчет стоимости всех акций компании, устанавливается доля НПА пропорционально его размеру, из полученной стоимости отнимается соответствующая доля скидки за неконтрольный характер акций. Потребность в дополнительной скидке определяется по ликвидности.
• «Снизу-вверх» – все доходные элементы НПА суммируются в общую стоимость, которая устанавливается методом дисконтирования будущих доходов.

Компания «АБН-Консалт» предлагает воспользоваться услугой оценки бизнеса на выгодных условиях. Мы работаем с предприятиями любого типа и оргструктуры, гарантируя достоверность оценки.